一、制冷劑產(chǎn)量

制冷劑，又稱冷媒、雪種，是各種熱機(jī)中借以完成能量轉(zhuǎn)化的媒介物質(zhì)。這些物質(zhì)通常以可逆的相變（如氣-液相變）來(lái)增大功率。如蒸汽引擎中的蒸汽、制冷機(jī)中的雪種等等。一般的蒸汽機(jī)在工作時(shí)，將蒸汽的熱能釋放出來(lái)，轉(zhuǎn)化為機(jī)械能以產(chǎn)生原動(dòng)力；而制冷機(jī)的雪種則用來(lái)將低溫處的熱量傳動(dòng)到高溫處。

受《蒙特利爾議定書》基加利修正案和行業(yè)周期性波動(dòng)影響，近年來(lái)我國(guó)HFCs制冷劑產(chǎn)能急劇擴(kuò)張和釋放，市場(chǎng)供過(guò)于求、競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，盈利水平隨之下降，行業(yè)景氣度趨勢(shì)下行。2020年中國(guó)HFC-125產(chǎn)品產(chǎn)量約為13.37萬(wàn)噸，同比下降2.8%；中國(guó)HFC-32產(chǎn)量約為20.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11%；中國(guó)HCFC-22產(chǎn)量約為53.73萬(wàn)噸，同比下降1.3%；中國(guó)HFC-134a產(chǎn)量約為16.66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%。

2015-2020年中國(guó)主要制冷劑產(chǎn)品產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：智研咨詢整理

相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2022-2028年中國(guó)制冷劑行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行狀況及投資方向研究報(bào)告》

二、重點(diǎn)企業(yè)對(duì)比分析

目前A股上市公司中，巨化股份和三美股份是制冷劑板塊的重要企業(yè)，在制冷劑市場(chǎng)占有較大份額。巨化股份成立于1998年，同年在上交所上市，公司上市時(shí)間較早，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物、食品包裝材料、石化材料和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品等板塊，三美股份成立于2001年，于2019年成功上市，是國(guó)內(nèi)外知名汽車、空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)的氟制冷劑等冷媒供應(yīng)商，主營(yíng)氟碳化學(xué)品、無(wú)機(jī)氟產(chǎn)品等兩大系列的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

公司基本情況

資料來(lái)源：企查查、公司官網(wǎng)，智研咨詢整理

巨化股份和三美股份生產(chǎn)的HFCs制冷劑主要包括R134a、R125、R32、143a等單質(zhì)制冷劑以及R410a、R404a、R407c、R507等混配制冷劑，截至2020年底，巨化股份擁有HFCs制冷劑產(chǎn)能共37.94萬(wàn)噸，其中R32、R125和R134a產(chǎn)能分別為13、5和7萬(wàn)噸；三美股份擁有HFCs制冷劑產(chǎn)能16.7萬(wàn)噸，其中R32、R125和R134a產(chǎn)能分別為4、5.2、6.5萬(wàn)噸。

巨化股份制冷劑主營(yíng)產(chǎn)品及產(chǎn)能

資料來(lái)源：開源證券，智研咨詢整理

三美股份制冷劑主營(yíng)產(chǎn)品及產(chǎn)能

資料來(lái)源：開源證券，智研咨詢整理

2021年前三季度巨化股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.23億元，較2020年同期增長(zhǎng)15.7%，2020年?duì)I業(yè)收入160.54億元，其中制冷劑、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品、含氟聚合物材料和石化材料的營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)10億，制冷劑營(yíng)收占比約為23%；三美股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.39億元，同比增長(zhǎng)28.4%，2020年?duì)I業(yè)收入為27.21億元，制冷劑營(yíng)收占比達(dá)70%。巨化股份公司營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)超三美股份。

2016-2021年總營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率（億元）

資料來(lái)源：公司報(bào)告，智研咨詢整理

受疫情等因素影響，制冷劑下游需求增長(zhǎng)較弱，行業(yè)供過(guò)于求態(tài)勢(shì)加劇，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步回落至低位運(yùn)行，企業(yè)盈利水平同比大幅下降。公司報(bào)告顯示，2020年巨化股份制冷劑價(jià)格同比下降26.52%（其HFCs價(jià)格同比下降31.91%），三美股份制冷劑均價(jià)由2019年的21367.50元/噸下降至2020年的15024.39元/噸，同比下降29.68%，制冷劑價(jià)格的大幅下降導(dǎo)致公司制冷劑營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑。2020年巨化股份制冷劑營(yíng)業(yè)收入為36.4億元，同比下降9.31%，2021年上半年制冷劑營(yíng)業(yè)收入為24.1億元；2020年三美股份制冷劑營(yíng)業(yè)收入為19.0億元，同比下降37.76%，2021年上半年制冷劑營(yíng)業(yè)收入為12.9億元。

2016-2021年制冷劑營(yíng)業(yè)收入（億元）

資料來(lái)源：公司報(bào)告，智研咨詢整理

受制冷劑產(chǎn)品價(jià)格下降影響，近兩年巨化股份和三美股份制冷劑毛利率都出現(xiàn)了大幅下降，但總體來(lái)看三美股份制冷劑毛利率高于巨化股份。2020年巨化股份制冷劑毛利率為3.62%，比上年減少17.01個(gè)百分點(diǎn)；三美股份制冷劑毛利率為8.9%，比上年減少了20.6個(gè)百分點(diǎn)。

2016-2020年制冷劑毛利率（%）

資料來(lái)源：公司報(bào)告，智研咨詢整理

2020年巨化股份共生產(chǎn)制冷劑43.71萬(wàn)噸，同比上漲24.77%，2021年上半年制冷劑產(chǎn)量為23.22萬(wàn)噸；2020年三美股份共生產(chǎn)制冷劑16.09萬(wàn)噸，同比下降7.11%，2021年上半年制冷劑產(chǎn)量為8.16萬(wàn)噸。

2019-2021年制冷劑產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：公司報(bào)告，智研咨詢整理

巨化股份和三美股份生產(chǎn)的制冷劑在滿足其公司自用的基礎(chǔ)上對(duì)外進(jìn)行銷售，巨化股份2020年制冷劑外銷量為27.38萬(wàn)噸，2021年上半年外銷量為13.22萬(wàn)噸，制冷劑外銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)；三美股份2020年對(duì)外銷售制冷劑12.65萬(wàn)噸，較2019年有所下降，2021年上半年對(duì)外銷售6.73萬(wàn)噸。

2019-2021年制冷劑外銷量（萬(wàn)噸）

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2020年，巨化股份研發(fā)投入4.59億元，較2019年下降7.8%，投入占營(yíng)業(yè)收入的2.86%；三美股份研發(fā)投入0.25億元，同比增長(zhǎng)9.4%，投入占營(yíng)業(yè)收入的0.93%，巨化股份研發(fā)投入力度大于三美股份。

2016-2020年研發(fā)投入金額（億元）及占比（%）

資料來(lái)源：公司報(bào)告，智研咨詢整理

綜合以上分析，巨化股份綜合發(fā)展能力較好，在制冷劑產(chǎn)能、市場(chǎng)占有率、營(yíng)收規(guī)模等方面都占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，是氯堿一體化的全球氟制冷劑龍頭企業(yè)。

巨化股份vs三美股份