環(huán)比：逐月走高并屢創(chuàng)價(jià)格高點(diǎn)

一季度硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格整體表現(xiàn)為“先漲后跌”，其中“上漲”是主旋律。自2022年開年至3月中旬，硬脂酸價(jià)格一路走高。其中，1月整體上行有限，當(dāng)月國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸均價(jià)為10736元/噸，環(huán)比漲0.23%。春節(jié)假期（1月31日-2月6日）歸來(lái)后，漲勢(shì)由緩轉(zhuǎn)急，屢登近年價(jià)格高點(diǎn)。2月國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸均價(jià)為12011元/噸，環(huán)比漲11.89%。直至3月中旬，國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸從15200元/噸的高位止?jié)q緩慢回落。由于快漲慢跌，3月國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸均價(jià)達(dá)到14596元/噸，環(huán)比漲21.5%。

同比：顯著上漲且漲勢(shì)迅猛

在這種漲勢(shì)下，一季度硬脂酸市場(chǎng)價(jià)格明顯高于往年同期水平。1月份國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸市場(chǎng)月均價(jià)同比漲23.05%，2月同比漲36.55%，3月同比漲58.09%。

通過季節(jié)性分析可以看出，每年一季度硬脂酸市場(chǎng)走高概率明顯高于其他月份。但今年硬脂酸市場(chǎng)在周期性上漲過程中明顯表現(xiàn)出超越往年的漲勢(shì)，硬脂酸月度價(jià)格同比漲幅的增幅不斷拉大，原因主要在于原料棕櫚油所提供的成本支撐。

原料端：強(qiáng)勢(shì)走高，給予成本支撐

受主產(chǎn)區(qū)及外部油脂市場(chǎng)的影響，原料棕櫚油價(jià)格持續(xù)走高，給予硬脂酸市場(chǎng)高位成本支撐。

在主產(chǎn)區(qū)方面，印度尼西亞為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)油價(jià)高企，先后推出出口許可證、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（DMO）、國(guó)內(nèi)價(jià)格義務(wù)（DPO）、擴(kuò)大出口限制范圍、提高DMO內(nèi)銷比例、調(diào)高出口關(guān)稅等政策。政策調(diào)整不斷牽動(dòng)市場(chǎng)對(duì)棕櫚油供應(yīng)的緊張情緒，成為棕櫚油價(jià)格不斷走高的重要因素。

同時(shí)，棕櫚油的第二大主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞的情況也不容樂觀。根據(jù)馬來(lái)月度供需報(bào)告可以看出，一季度馬棕產(chǎn)量和庫(kù)存與往年相比均處于較低水平。值得一提的是，3月馬棕產(chǎn)量雖有提升但庫(kù)存依舊下降，這不僅凸顯出馬來(lái)承接了部分受印尼出口影響的棕櫚油需求，更表現(xiàn)出全球植物油供應(yīng)緊張?jiān)黾恿俗貦坝托枨蟆?/p>

在外部油脂市場(chǎng)，一方面，受國(guó)際局勢(shì)影響，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)存緊張情緒，價(jià)格走高提振作為生物柴油原料的棕櫚油的需求；另一方面，豆油、菜籽油、葵花籽油受國(guó)際局勢(shì)和天氣影響生產(chǎn)或出口表現(xiàn)不佳，同樣提升棕櫚油需求，給予其價(jià)格走高動(dòng)力。

由此，棕櫚油持續(xù)給予硬脂酸高位成本支撐。特別是春節(jié)過后，硬脂酸商家在成本壓力下多次調(diào)漲報(bào)盤。雖然調(diào)價(jià)頻次高、幅度大，但由于原料漲勢(shì)更為迅猛，商家利潤(rùn)仍持續(xù)被擠壓。這也導(dǎo)致在原料震蕩回落后，硬脂酸價(jià)格跌速緩慢、跌幅有限。

基本面：供應(yīng)環(huán)比下降，需求持續(xù)不振

作為原料強(qiáng)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品，雖然供需對(duì)硬脂酸價(jià)格的影響較弱，但一季度市場(chǎng)供需表現(xiàn)依舊與價(jià)格息息相關(guān)。

一季度硬脂酸市場(chǎng)供應(yīng)量較去年同期下降。1-3月國(guó)內(nèi)硬脂酸產(chǎn)量在14.72萬(wàn)噸附近，同比減少25%。1-2月硬脂酸進(jìn)口量較去年雖小幅增長(zhǎng)，但受印尼政策影響，3月進(jìn)口量明顯下降。1-3月國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口硬脂酸7.11萬(wàn)噸，同比減少18%。所以在原料主要驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲的同時(shí)，一季度供應(yīng)量的下降也為市場(chǎng)走高提供了一定支撐。

從需求端來(lái)看，硬脂酸市場(chǎng)在一季度突出表現(xiàn)為“有價(jià)無(wú)市”。雖然受春節(jié)假期和市場(chǎng)季節(jié)性走高影響，每年一季度都是硬脂酸的需求淡季。但今年由于硬脂酸價(jià)格上漲過快，下游受競(jìng)爭(zhēng)影響調(diào)高價(jià)格有難度，因此下游利潤(rùn)不斷被擠壓。加之下游停車現(xiàn)象較往年更多，所以下游需求在硬脂酸價(jià)格上行區(qū)間持續(xù)淡寂。3月價(jià)格止?jié)q回落后，下游需求也未見明顯改善，原因主要在于：原料進(jìn)入增產(chǎn)期、且印尼棕櫚油出口放松，市場(chǎng)多看空后市。

總的來(lái)看，作為原料強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)品，一季度硬脂酸價(jià)格主要受到原料影響。二季度硬脂酸價(jià)格變動(dòng)也仍將以原料為主要風(fēng)向標(biāo)。二季度，原料逐漸進(jìn)入增產(chǎn)期，但印尼在4月份暫停棕櫚油出口導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期消極，棕櫚油市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在此態(tài)勢(shì)下，硬脂酸價(jià)格迄今仍保持高位。長(zhǎng)期來(lái)看，若印尼恢復(fù)棕櫚油出口，原料供應(yīng)放量將導(dǎo)致硬脂酸價(jià)格跟隨原料向下。此外由于國(guó)內(nèi)貨源流通不暢態(tài)勢(shì)延續(xù)，當(dāng)成本壓力減輕時(shí)，工廠在出貨壓力下或明顯調(diào)低報(bào)盤，市場(chǎng)商談將快速向下。